刚过去的11月，两大农产品重新成为了期货市场的主角，可可和咖啡以超过30%的涨幅登顶。

气候因素再次成为了诱因，高温和干旱在影响产能的同时也让农户选择惜售，进一步加剧了供需担忧。与此同时，这恐为全球食品通胀卷土重来的又一个信号，对于不少发展中国家而言，输入性通胀的风险或再次到来。

巴西干旱加剧咖啡供应担忧

根据世界气象组织上月发布的数据，在有增温效应的厄尔尼诺事件推动下，2024年1月至9月全球平均表面气温比工业化前平均值高约1.54摄氏度，有望超过2023年，成为有记录以来最热的一年。该机构称，极端天气正在对世界各地的社会和经济造成严重破坏。

阿拉比卡咖啡豆期货上周突破3.35美元/磅，创1977年以来新高，年内近75%的涨幅使其成为仅次于可可的表现最强劲的商品之一。“目前的价格趋势与年初的可可价格趋势非常相似。原因也是可比的。就可可而言，科特迪瓦和加纳这两个最重要的生产国收成不佳。就阿拉比卡咖啡而言，人们担心明年最重要的产出国巴西会因干旱而收成不佳。”德国商业银行称。

不少经销商表示，一些巴西农民推迟了今年作物的交付，希望获得更高的价格，导致短期供应紧张。圣保罗大学研究中心Cepea/Esalq表示，巴西的农民种植了世界上近一半的阿拉比卡咖啡，他们已经卖掉了今年的大部分作物，只有在价格有吸引力的时候才进行交易。

花旗集团认为，由于恶劣天气，巴西的生产在过去四年中表现不佳，如果这种趋势成为常态，就需要高咖啡价格来合理化进一步的供应反应。该行将2025年咖啡价格的基本预测上调12%至每磅2.80美元，“尽管如此，我们注意到恶劣天气后巴西作物的健康状况存在很大的不确定性”，总体或陷入结构性产能不足。

咨询公司StoneX预计，巴西2025/26年的咖啡收成预计为6560万袋，略低于2024/25年的6590万袋。该咨询公司预计，下一季来自世界上最大的咖啡生产国和出口国的阿拉比卡咖啡品种将达到4000万袋，比当前作物的预期低10.5%。

在供应紧张的同时，需求持续水涨船高，如今咖啡消费正在亚洲形成新浪潮。近年来东南亚国家的消费一直在飙升，仅印尼的需求在过去十年中就翻了一番。中国咖啡连锁店呈现指数级增长，数量居世界首位。

巴西贸易部近日表示，已经与瑞幸咖啡签署了一项协议，在2025年至2029年期间以约25亿美元的价格供应约400万袋60公斤的咖啡。经纪商I&M Smith认为，这代表了相对较新的咖啡市场的增长潜力，预计中国的消费量将保持在16.5%左右的同比增长。

可可价格打压厂商利润

可可期货上周重返9000美元关口，创近五个月新高。第一财经此前曾多次报道，去年开始，世界前两大可可生产国科特迪瓦和加纳超过20%的产能受到了影响。由于新生产季初期降雨量过大，导致可可树受到了黑荚病和芽肿病病毒的袭击。另一方面，自21世纪初以来，非洲各国还没有进行过新一轮大规模种植，许多树木已经超过了最大产量潜力。

虽然业绩表现尚可，但受发行数据高企影响，浩辰软件今日上市低开破发，成为继爱科赛博后又一只高价破发股。据悉，爱科赛博于9月末登陆科创板，发行价达69.98元，首日跌幅近6.3%，以一签500股计，首日亏损额近2200元，随后其股价继续走低，截至今日收盘，收盘价较之发行价累计下跌13.83%，同样以一签计，若持有至今，亏损额将扩大至4800元。

科特迪瓦出口协会GEPEX上月公布的数据显示，全球最大生产国9月份可可产量同比下降14.2%，至54984吨。截至9月底的12个月内，即去年10月2023/24赛季开始的总研磨量为642515吨，比上赛季同期下降13.1%。与此同时，西非另一大生产国加纳也面临着气候和化肥不足的挑战。

国际可可组织今年8月底发布的报告显示，2023年至2024年可可的供应缺口达到46.2万吨，较上一产季的7.4万吨缺口增加了524%。

高昂的原料成本也让生产面临着两难的处境。全球巧克力巨头好时三季度财报不及市场预期，营收从去年同期的30.3亿美元降至29.9亿美元，净利润从5.186亿美元降至4.46亿美元。好时将业绩变化归咎于高企的可可价格和充满挑战的消费环境。为了稳定货源渠道，公司宣布与科特迪瓦的九家可可生产合作社签署了一项为期五年的协议，以确保更强大的供应链。

咖啡豆、可可只是农产品上涨的一部分。‌2024年10月，联合国粮农组织发布的全球食品价格指数为127.4点‌，较9月份上涨2.0%，较去年同期上涨5.5%，达到18个月以来的最高水平。这一指数的上涨主要受到植物油、食糖和乳制品价格的显著推动。

与发达国家相比，新兴市场面临的风险更大，更容易受到食品价格波动的影响。摩根士丹利美洲可持续发展股票研究主管桑切斯（Laura Sanchez）在报告中写道：“对发展中国家而言，食品通胀、财政预算、货币政策和贸易的影响会持续更长时间。”

联合国粮农组织此前警告称，商品进口成本上升可能在部分脆弱新兴国家引发“潜在危机”。粮农组织称，许多新兴经济体已经面临着贸易伙伴经济低增长、借贷成本上升和商品价格高企的完美风暴。随着气候变化继续扰乱传统农业生产模式，它对经济的影响正变得越来越难以被忽视。

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樊志菁

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